در چند سال گذشته، معاملات قراردادهای اختیار معامله در حال انفجار بوده است. سال 2022 سومین سال متوالی بود که در آن قراردادها در اختیارات تک سهام و شاخص در ایالات متحده رکورد جدیدی را به ثبت رساندند. که نسبت به سه سال قبل بیش از دو برابر شد.
سال گذشته اولین بار بود که اختیارات سهام ایالات متحده از مرز 10 میلیارد قرارداد در یک سال گذشت. با این حال، در حالی که گزینهها روی ارزهای دیجیتال نیز در دسترس هستند، از نظر محبوبیت بسیار عقبتر از گزینههای سهام باقی میمانند. بر اساس گزارش Wave Financial، حجم روزانه آپشنهای ارز دیجیتال در صرافیهای متمرکز زیر ۱ میلیارد دلار بوده است.
گزینههای زنجیرهای، مشتقات کریپتو را فراتر میبرند، اما همچنان بسیار کمتر از گزینههای ارز دیجیتال رایج هستند و حجم روزانه کمتر از ۱۰ میلیون دلار را به خود اختصاص میدهند. در نتیجه، Wave Financial در اوایل این ماه اعلام کرد که گزینههای روی زنجیره «مرز بعدی در DeFi هستند».
مطالب مرتبط: پس از انفجار کل اکوسیستم چه اتفاقی برای توسعه دهندگان بلاکچین Terra می افتد؟
گزینه های On-Chain چیست؟
اختیار معامله قراردادهایی هستند که به دارنده آن این حق را می دهند اما نه تعهدی برای خرید یا فروش اوراق بهادار پایه به قیمتی خاص در تاریخ یا قبل از آن. گزینه های تماس به دارندگان این امکان را می دهد که در یک تاریخ خاص با قیمت مشخص خرید کنند. در حالی که گزینه های فروش به آنها اجازه می دهد تا در یک تاریخ خاص به قیمت مشخص بفروشند.
هنگامی که یک گزینه به عنوان “on-chain” نامیده می شود، قراردادی است که روی یک بلاکچین ثبت شده است. خرید گزینه های زنجیره ای به پروتکلی مانند Hegic نیاز دارد.
برخی از سرمایه گذاران گزینه هایی را برای محافظت در برابر نوسانات احتمالی خریداری می کنند، اگرچه در ارزهای دیجیتال، نوسان عملاً مشخص است. دیگران آنها را به عنوان محافظت از سبد خرید می خرند زیرا ممکن است آنها را قادر سازند. تا دارایی های خود را با قیمتی بالاتر از قیمتی که بازار گسترده تر به فروش می رساند، بفروشند. یکی دیگر از دلایل متداول خرید آپشن، تولید بازدهی از طریق فروش اختیاری و دریافت حق بیمه در ازای آن است.
در دو سال گذشته، بیشتر رشد مالی غیرمتمرکز (DeFi) ناشی از این انتظار است که سرمایه گذاران نهادی به بازیگران مهمی در بازار تبدیل شوند. با این حال، معامله گران هنوز به طور کامل از مزایای گزینه های زنجیره ای استفاده نکرده اند.
چشم انداز در حال تغییر
از یک طرف، به راحتی می توان فهمید که چرا گزینه های خارج از On-Chain در حال حاضر محبوب تر هستند. به طور ذاتی نقدینگی در دسترس خارج از زنجیره وجود دارد، و مجموعه گستردهتری از سررسیدها و قیمتهای اعتصاب از طریق گزینههای خارج از زنجیره در دسترس است. طبق گفته Zee Prime Capital، پروتکلهای On-Chain ممکن است تنها یک یا دو سررسید کوتاه مدت با تنها سه تا پنج قیمت اعتصاب ارائه دهند.
با این حال، چشم انداز گزینه ها در DeFi به سرعت در حال تغییر بوده است. و 12 تا 18 ماه گذشته برای این کلاس دارایی حیاتی بوده است. Hegic پروتکل غالب گزینه ها در ابتدای سال 2020 بود که تلاش می کرد استخرهای نقدینگی برای فروش تماس ها و فروش ها ایجاد کند.
سه سال بعد، چشمانداز گزینههای زنجیرهای شامل اشکال مختلفی از پروتکلها است که Zee Prime آنها را بهعنوان استخرهای نقدینگی، کتابهای سفارش، محصولات ساختاریافته و محصولات بازدهی پایدار دستهبندی میکند. یکی از محبوبترین گروههای پروتکلها، محصولات ساختاریافته است که بیشتر به عنوان Vaults شناخته میشود.
محصولات ساختار یافته
آنها به کاربران این امکان را می دهند که نوسانات را به روش های مختلف، مانند پذیره نویسی تماس های تحت پوشش یا قرارهای محافظت شده، بفروشند. در ازای آن، کاربران حق بیمه ای دریافت می کنند که برخی آن را جایگزینی برای استخراج نقدینگی می دانند. مانند سایر استراتژیهای گزینه، سرمایهگذارانی که از این پروتکل گزینهها استفاده میکنند، پس از واریز اولیه، مجبور نیستند کاری انجام دهند.
اکثر گزینهها در پایان هفته به بلوغ میرسند و قیمتهای اعتصاب 10 تا 30 درصد در مقابل قیمت نقدی از پیش انتخاب شده و بهطور خودکار توسط پروتکل ارسال میشوند. جای تعجب نیست که اتریوم و بیتکوین رایج ترین اوراق بهادار زیربنایی برای این پروتکل های اختیاری هستند. اگرچه گزینه هایی روی تعداد معینی از دارایی های رمزنگاری دیگر نیز موجود است.
زی پرایم کپیتال یک روند اخیراً توسعه یافته مربوط به گزینه ها را مشاهده کرد که کاهش نوسانات ضمنی کوتاه مدت به دلیل فروش زیاد پروتکل هایی است که در دسته محصولات ساختاریافته قرار می گیرند. این شرکت خاطرنشان کرد که بازارسازان خارج از زنجیره ای که این گزینه ها را خریداری می کنند، باید با فروش گزینه های مشابه در Deribit، پوشش ریسک داشته باشند.
در نتیجه، نشان داد که تقاضای طبیعی ممکن است به اندازه کافی قابل توجه نباشد. که بتواند ارزش کل رو به رشد موجود در محصولات ساختاریافته را جذب کند. Zee Prime Capital انتظار دارد که علاقه به محصولات ساختاریافته به دلیل بازدهی جذابش به رشد خود ادامه دهد. همچنین اشاره کرد که برخی از پروتکلها با اجازه دادن به سرمایهگذاران برای ارائه پیشنهادات زنجیرهای در حالی که بر سر قیمتگذاری با سازندگان بازار رقابت میکنند، شروع به رسیدگی به این موضوع کردند.
مشکل دیگر محصولات ساختاریافته این است که نوسانات در حول و حوش زمانی که حق بیمه هفتگی حراج می شود، کاهش می یابد. فعالان بازار میدانند که فروش گزینههای سنگین در همان زمان اتفاق میافتد، بنابراین نوسانات ضمنی را پایین میآورند و بازده کمتری را برای کاربران محصولات ساختاریافته باقی میگذارند.
در نتیجه، کاربران پروتکل و توسعه دهندگان باید در این دوره از دردسرهای رو به رشد به مسائل مختلفی بپردازند. به عنوان مثال، آنها باید در نظر بگیرند که آیا ریسک بیشتری را انجام دهند، که می تواند به روش های مختلف انجام شود، مانند پذیره نویسی گزینه ها نزدیک به سطح پول برای جبران بازده فشرده.
از سوی دیگر، می توان به نیروهای بازار اجازه داد که به طور طبیعی بین عرضه و تقاضا نسبت به فروش نوسانات تعادل ایجاد کنند. برای مثال، Fritktion در حال حاضر روی این موضوع از طریق آزمایش با زمانهای مختلف حراج برای داراییهای مختلف در طول هفته کار میکند. هدف این آزمایشها تلاش برای گرفتن نوسانات ضمنی بالاتر است.
مشکلات احتمالی با گزینه های On-Chain
با افزایش تعداد پروتکلهای گزینه زنجیرهای، باید مشخص شود که کدام یک از سایر پروتکلها امیدوارکنندهتر هستند. با این حال، هیچ کلاس دارایی کامل نیست، بنابراین سرمایهگذاران باید قبل از خرید، ریسکهای مرتبط با سرمایهگذاری را نیز بیاموزند.
Zee Prime Capital خاطرنشان کرد که آپشن ها تا همین اواخر سریعتر از سایر محصولات DeFi رشد می کردند. با این حال، با توجه به تعداد کاربران، گزینه ها در مقابل حجم نقطه، و سایر مسائل، تفاوت نسبتاً کم بوده است.
به عنوان مثال، نقدینگی همیشه در روزهای اولیه یک طبقه دارایی یک موضوع است و گزینه های زنجیره ای تفاوتی ندارند. زی پرایم پیشنهاد کرد که بازارسازان سنتی ممکن است به یک مکان واحد با نقدینگی بیشتر نیاز داشته باشند که از چندین محصول مشتقه حمایت میکند. و در عین حال امکان وثیقهگذاری کمتر با حاشیهسازی متقابل را فراهم میکند. چندین پروتکل در حال انجام این کار بر روی بلاکچین سولانا(SOL) هستند. و این شرکت انتظار دارد که آنها در سال آینده نفوذ قابل توجهی به دست آورند.
البته، اکثر گزینهها بیارزش منقضی میشوند، بنابراین پروتکلهای زنجیرهای باید از سرمایهگذاران به قیمت کارایی سرمایه، نقدینگی و کشف قیمت محافظت کنند. هزینه های گاز مانع مهمی است، به خصوص که اخیراً افزایش یافته است. بیشتر پروتکلهای آپشن بر اساس اتریوم در بحبوحه افزایش قیمت بنزین ساخته شدهاند و گزینهها مستعد هزینههای گاز هستند زیرا حق بیمهها از نظر دلاری ارزش نسبتاً پایینی دارند.
در نهایت، بازارسازان غیرمتمرکز باید پوششدهی شوند تا بتوانند نقدینگی لازم برای پذیرهنویسی گزینهها را فراهم کنند و بتوانند آنها را به هر دو صورت بفروشند. این موضوع همچنین باید از طریق پروتکل گزینه ها حل شود که می تواند چالش برانگیز باشد.
چند ایده برای گزینه های On-Chain
در آینده، Zee Prime Capital انتظار دارد محصولات بیشتری را ببیند که برای بهرهبرداری از منابع بازدهی ارز دیجیتال مانند سهامداری ساخته شدهاند. به نوبه خود، این شرکت همچنین خاطرنشان کرد که فروش حق بیمه گزینه ها برای درآمد یک استراتژی پایدار در دراز مدت نیست. در نتیجه، انتظار دارد که تمام پروتکلهای محصولات ساختاریافته در نهایت محصولات با بازده پایدار بسازند.
این شرکت همچنین پیشبینی میکند که گزینههای روی زنجیره بیشتر با سایر موارد استفاده از DeFi ادغام میشوند. بازارسازان خودکار، بازارهای پول و بازارهای آتی دائمی می توانند از نظر تئوری نقدینگی و پذیرش خود را با افزودن گزینه هایی برای کمک به مدیریت ریسک هدایت کنند. این امر تقاضای طبیعی برای گزینه های زنجیره ای ایجاد می کند.